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公开市场操作与货币市场

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公开市场操作与货币市场

  债券市场

  3月份,尽管债券市场温和上涨,但是临近月末,受工业企业利润自金融危机以来首次出现同比负增长等多项利空消息打压,大盘长阴暴跌,使配置部分股票资产的一级债基、二级债基的净值受到明显影响。可转债市场受正股市场下挫的影响,整体表现疲弱,可转债基金表现低迷。

  尽管2月24日存准金下调,但央行出于稳定利率水平的目的,不断通过正回购操作适度回笼流动性,使得市场流动性紧平衡的局面一时难改,短期货币市场利率依旧维持较高收益。2月份,市场上80只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.84%,平均万份基金单位收益为1.54元。具体来看,1月份共有74只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%,其中,天治天得利货币、汇添富货币B、国投瑞银货币B、南方现金增利B、长城货币的7日年化收益率均值最高,7日年化收益率均已经超过五年期定期存款利率5.5%的水平。

-2.1956%

  公开市场操作与货币市场

5.4178%

  广发强债债券(270009):该基金是一只新股增强型债券基金,对股市的参与度较低,其债券投资标的集中于国债和金融债。基金经理谢军长期管理该基金,其投资经验丰富,选证能力良好,历史投资绩效优秀。该基金在近两年、一年以及半年的复权单位净值增长率均位居所有一级债基中的首位,且在各个时间段均获得了显著的相比一级基金平均收益的超额收益,投资价值较高。

  表1:3月债券型基金净值涨跌幅前五名

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2.6248%

  当前,宏观经济已逐步迈入衰退中后期,从基本面和政策面来看,经济增速下滑趋势明显、通胀高峰已过。随着通胀下行趋势逐渐确立,央行紧缩的政策转为中性,乃至于进一步放松,逐步存款准备金率下调以及降息或难以逆转,中长期流动性将大为改善,这些因素都有利于债券市场向好,债券类资产正处于较有利的投资环境。

博时稳定价值A

  债券市场回顾

  投资策略建议

  华夏现金增利(003003):该基金设立于2004年4月,截至2011年年末,基金规模91.38亿份,流动性较好,历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过4年,经验丰富。

2.8691%

  2月货币市场利率出现大幅波动,市场资金利率呈现前半月逐步回落、下半月逐步拉紧、月末再度走低的特征。月初,随着春节长假后资金的回流,货币市场流动性维持相对宽松的状态,机构融出资金的意愿加强,货币市场利率缓慢回落。2月中旬,主要受外汇占款增量小、补缴准备金、逆回购到期、存款流失、公开市场到期量少等因素的影响,货币市场利率逐步回升。直至2月24日,存准率下调后释放流动性,银行间回购市场资金价格才全面大幅回落,隔夜、7 天、14 天质押式回购利率分别较23日回落61、102、205个基点,隔夜回购成交量大幅攀升,资金紧张局面才得以缓解。月末,隔夜、7天、14天的资金利率已分别回落至2.60%、3.48%、4.38%。

-2.1213%

  从资金的供给情况来看,2月公开市场共有120亿元央行票据到期,无正回购到期,共计到期资金120亿元。而2月份继续暂停票据发行,实施正回购操作720亿元,逆回购到期量为1830亿元,即央行2月公开市场共计回笼资金2550亿元。因此,2月份央行公开市场操作净回笼资金2430亿元。

招商现金增利

  推荐基金

-2.1891%

  2月债券型基金平均复权单位净值收益率小幅上涨0.47%,从各类细分之后的债券型基金来看,纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为-0.03%、0.57%、0.44%,其中,长信中短债、万家添利分级、长信利丰分别以0.86%、2.31%、2.66%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

-2.3230%

  南方现金增利A(202301):该基金设立于2004年3月,截至2011年年末,基金规模118.71亿份,流动性较好,属长中短期业绩均较突出的现金管理工具。

 

  从目前市场环境来看,央行货币政策正面临着两难选择,一方面国内经济增速缓慢下滑和通货膨胀逐步回落支持货币政策进一步放松;另一方面全球货币政策竞相宽松、美伊紧张局势引发市场对石油供给的担忧,进而推高大宗商品价格和油价,增大了我国输入型通胀和外汇占款重新回升的潜在风险。尽管货币政策宽松步伐缓慢,但货币政策收紧的可能性亦很低,宏观调控政策将向扩内需、稳增长、促转型上“预调微调”,货币政策逐渐微幅放松的可能性得以强化。因此,在这样的经济形势下,债券型基金的投资环境仍然整体趋好。

  图4:2012年3月各类债券指数走势图

  投资策略建议

  3月货币市场利率呈现前半月逐步回落、月末再度走高的特征。月初银行间市场流动性受2月末法定存款准备金下调后释放流动性的影响而渐显宽松,资金价格温和下行,隔夜和7天回购利率分别回落至2.3125%和2.8037%。但自进入中下旬以来,受银行季末贷存比考核压力的影响,市场利率再度上扬,资金价格小幅抬升,逐步脱离前期低点。

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  • 众禄基金研究中心专栏

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  图3:2011年以来各类债券指数走势图

  2月份债券市场出现小幅回调,货币政策放松节奏慢于预期、存准率下调对于资金面改善的作用较为有限是压制2月份债券市场走强的主要原因。从债券指数上看,中证全债指数下跌0.47%,中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别小幅下跌0.52%、0.77%、0.08%,转债市场走弱,中信标普可转债指数下跌0.49%。

  央行出于稳定利率水平的目的,不断通过正回购操作适度回笼流动性,加之银行一季度末的贷存比考核压力影响,使得市场流动性紧平衡的局面一时难改,短期货币市场利率依旧维持较高收益。3月份,市场上80只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.52%,收益较2月降低0.32%;平均万份基金单位收益为1.42元,较2月份平均收益降低0.12元。具体来看,3月份共有72只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%,其中,天治天得利货币、招商现金增值B、博时现金收益等17只基金产品的7日年化收益率均值超过5%的水平。

  考虑到经济的回落可能超出预期,低信用级别券种风险加大,应适当警惕重点投资高收益信用债的债券型基金的风险,建议投资者关注主要投资国债、金融债和中高等级信用债等券种的债券型基金。另外,A股市场迎来良好的内外部市场环境,在技术层面上,大盘已经有效突破牛熊分界线,市场上行动能依然比较充分,一、二级债基的投资机会突出,具有较高的投资价值,可转债基金可攻可守的灵活性也凸显了配置价值。众禄基金研究中心维持债券型基金配置价值提升的观点,建议积极配置债券型基金。

  3月债券型基金平均复权单位净值收益率小幅上涨0.33%,从各类细分之后的债券型基金来看,纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为0.76%、0.67%、-0.05%,其中,长信中短债、泰信周期回报、浦银安盛优化收益A分别以1.94%、3.05%、2.24%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

  2月份,由于A股市场迎来良好的内外部市场环境,股指持续走高,市场做多热情提升,量价配合理想。受益于股票市场好转,能够配置部分较高风险的股票资产的一级债基、二级债基表现较好。可转债市场受巨量扩容预期影响,近期表现疲弱,可转债基金表现低迷。

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  债券型基金

万家添利分级

  就债券型基金投资范围要求而言,依规定其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产,在锁定较低固定收益的同时,也锁定了较低风险,不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者,也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具,建议投资者适时增持债券型基金,把握债券市场投资机会。

图片 1图3:2011年以来各类债券指数走势图

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  数据来源:Wind,众禄基金研究中心

  众禄基金研究中心 刘畅

  图2:今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

  2月初,在春节长假引发的资金紧张局面结束、资金价格已然回落的背景下,央票仍然停发,表明央行意在保持银行间市场资金面处于相对宽松状态。2月18日,在市场的殷切盼望中,央行宣布从2012年2月24日起,下调存准率0.5个百分点,适当放松银根,向市场注入流动性。此次存准率下调后,中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20.5%和17.0%的存准率,据测算可释放4000亿元左右的资金。临近月末,央行出于稳定利率水平的目的,在流动性趋于宽松的情况下,通过正回购操作适度回笼流动性。

2.2396%

  鹏华丰收(160612):定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金,但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强,在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前,2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一;在过去一年、过去三年的二级债基排名中,该基金均位列第一。

涨幅前五名

  相较而言,短期债券收益率继续维持相对高位,尽管2月存准率下调,但市场流动性稍紧的局面一时难改,这对货币市场基金所投资的短期产品较为有利。由于货币市场基金的投资目标是在确保基金资产的安全性和基金收益的稳定性、在严格控制流动性风险的基础上稳健操作,获取稳定的投资收益,具有风险低、流动性好的特点,适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。在操作上,建议投资者选择大型基金公司旗下的货币基金产品,一方面这些基金公司通常在业绩及收益的稳定性方面表现得较好,同时这些基金公司产品线完整丰富,方便将来在旗下不同类型基金产品之间进行转换。

浦银安盛优化收益A

  货币市场基金

  3月,央票仍然停发,表明央行意在保持银行间市场资金面处于相对宽松状态。3月15日,央行在进行200亿元91天期正回购操作中,中标利率为3.14%,意外下行2个基点,打破之前3.16%维持约七个月的稳势。91天期正回购操作中标利率的意外下行,主要是由于市场资金面目前的宽裕状态,但央行公开市场操作利率往往被市场看成市场的风向标,因此,未来短债利率有望下行,中长债所受影响或较少,在基本面没有重大改观的情况下,中长债收益率难以出现大幅下行空间。

  基金市场回顾

汇丰晋信货币A

 

汇添富可转债A

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

2.1618%

  基金市场回顾

博时稳定价值B

  众禄基金研究中心 刘畅

  固定收益类基金3月报:经济增速放缓利好债市 债基初现阳光

申万菱信(微博)货币

  公开市场操作与货币市场

图片 2图2:今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

益民货币

富国汇利分级

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  • 众禄基金研究中心专栏

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

2.6530%

  华夏现金增利(003003):该基金设立于2004年4月,截至2011年年末,基金规模91.38亿份,流动性较好,历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过4年,经验丰富。

  从目前市场环境来看,债券型基金的投资环境整体趋好。3月19日,国务院批准社保基金受广东省政府委托,投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元,并要求更多配置在固定收益产品中,确保实现养老金保值增值。固定收益类产品指的是银行存款、国债、金融债、企业债等,这类产品的收益不高但比较稳定,与股票相比风险较低。从短期看,债市走势由基本面等因素决定,而且债券市场规模庞大,此次广东投入债市的资金总量并不大,或对债市的利好有限。不过,从长期来看,养老金投资债市将完善债市投资者结构,促进债市发展,未来北京、江苏、浙江、上海等经济发达省市潜在养老金委托投资规模,可能达到万亿元级别,潜在增量资金将扩大债券的潜在需求,为债券市场带来中长期利好。

汇丰晋信货币B

  从整体环境来看,我国处于降准及降息周期开始的通道中,经济增速放缓以及通胀压力有所缓解对债市都是较大的利好因素。在今年两会下调全年经济增速至7.5%的背景下,市场对于中国经济增速下滑的担忧再起,尤其是3月份汇丰PMI回落至四个月新低,更是加重了这种担忧情绪。另据国家统计局发布的数据显示,2月份CPI同比增幅为3.2%,低于一年期存款利率3.5%的水平,结束了长期以来的负利率时代,导致固定收益类品种受到市场追捧。3月15日,央行下调91天正回购利率说明资金面保持偏松局面将是大概率事件,使债券市场维持活跃。3月29日,央行公布的《货币当局资产负债表》显示2月份央行外汇资产与新增外汇占款增幅较1月份大幅减少,加之其它走弱的经济运行数据,市场对于下调存款准备金率的预期再度高涨。结合对宏观经济层面的判断,预计国内的通胀水平仍将继续逐步回落,紧缩的货币政策转向为中性,为流动性进一步改善预留了政策空间,对债券市场起到较大支持作用,债券类资产正处于较有利的投资环境。

5.2676%

万家货币

 

  鹏华丰收(160612):定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金,但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强,在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前,2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一;在过去一年、过去三年的二级债基排名中,该基金均位列第一。

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  从资金的供给情况来看,3月公开市场共有1720亿元央行票据到期,820亿元正回购到期,共计到期资金2540亿元。而3月份继续暂停票据发行,实施正回购操作3260亿元,即央行3月公开市场回笼资金3260亿元。因此,3月份央行公开市场操作净回笼资金720亿元。

  债券型基金

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

泰信周期回报

富国可转债

浦银安盛优化收益C

博时现金收益

2.1318%

  债券市场回顾

  考虑到经济的回落可能超出预期,低信用级别券种风险加大,应适当警惕重点投资高收益信用债的债券型基金的风险,建议投资者关注主要投资国债、金融债和中高等级信用债等券种的债券型基金。

  表2:3月货币市场基金区间7日年化收益率均值前后五名

  货币市场基金

3.0856%

基金名称

基金名称

跌幅前五名

  就债券型基金投资范围要求而言,依规定其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产,在锁定较低固定收益的同时,也锁定了较低风险,不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者,也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具,建议投资者适时增持债券型基金,把握债券市场投资机会。

  债券市场

泰达宏利货币

5.2342%

2.5490%

  广发强债债券(270009):该基金是一只新股增强型债券基金,对股市的参与度较低,其债券投资标的集中于国债和金融债。基金经理谢军长期管理该基金,其投资经验丰富,选证能力良好,历史投资绩效优秀。该基金在近两年、一年以及半年的复权单位净值增长率均位居所有一级债基中的首位,且在各个时间段均获得了显著的相比一级基金平均收益的超额收益,投资价值较高。

-2.0810%

汇添富可转债C

图片 3图4:2012年3月各类债券指数走势图

  推荐基金

5.2500%

2.4062%

5.2758%

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  南方现金增利A(202301):该基金设立于2004年3月,截至2011年年末,基金规模118.71亿份,流动性较好,属长中短期业绩均较突出的现金管理工具。

3.0469%

  图1:2011年以来公开市场操作走势图

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  3月份债券市场整体出现温和上涨,从债券指数上看,中证全债指数上涨0.39%,中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别小幅攀升0.57%、0.24%、0.28%,转债市场受正股影响而走弱,中信标普可转债指数下跌1.25%。

上投摩根货币A

天治添得利货币

图片 4图1:2011年以来公开市场操作走势图

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