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  数据显示,更显示了黑天鹅般的市场系统性

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  数据显示,更显示了黑天鹅般的市场系统性

  ⊙汇添富基金 刘劲文

  □招商证券 宗乐

  国外欧债危机一波三折欧美经济复苏低迷,国内通胀压力略减犹存经济增速持续放缓,内外交困下当前市场的弱势难振,已是我们不得不承认和必须面对的现实。

  2014年,资金利率逐渐下降,流动性渐趋宽松,资本市场呈现出了“股债双牛”的喜人走势。在此期间,不论是股票投资者还是债券投资者都获得了满意的投资回报。不同的是,股票市场的走强是从下半年才开始启动,而债券市场的牛市则基本贯穿了去年全年。

  弱市中的基金也难有作为,前三季度的基金除了货币基金外几乎尽数折戟沉沙,三季度的“股债双杀”更显示了黑天鹅般的市场系统性风险的威力。作为投资者,基民显然陷入了持续的彷徨忧虑:还该不该投资基金,还能不能投资基金?

  数据显示,2014年中债总财富指数和中证转债指数分别上涨了11.2%和56.9%(同期上证综合指数的涨幅为52.9%),在这样的大背景下,去年债券基金的整体平均收益也创下了近年来的最好成绩。2014年所有的债券型基金均获得了正收益,债基整体的平均收益率为21%。分类来看,纯债基金、一级债基、二级债基的平均收益率分别为11.7%、16.4%和31.4%。其中,建信转债增强A、长信可转债A、和博时转债A的收益高达97.2%、95.1%和93.5%。

  信任和希望是我们的回答。“疑人不用,用人不疑”,“疑基莫投,投基莫疑”,保持信任是投基成功的基本前提。为投资者带来长期稳健的良好投资回报,基金在过去的十多年里早已用实实在在的业绩做出了无愧于人的证明。股海浮沉有风险,浪潮高低自来去,身处低潮弱市中不妨“风物长宜放眼量”,让永远不灭的希望之光引领你驶向长期回报的彼岸。

  转债基金业绩出色的主要原因有两个,一是转债板块整体去年涨幅显著,为该类基金取得丰厚收益创造了良好条件。第二个原因是,债券基金可以通过回购等方法增加债券投资的占比,使得基金的债券仓位超过100%,这就放大了所持债券资产价格变化对基金净值的影响。上述三只业绩靠前的转债基金在去年三季度末所持有的转债资产占基金净值比依次为126.9%、156.3%、和164.5%,均使用了不同程度的杠杆。

  “机遇垂青有准备的头脑”,管理好自己的情绪,冷静看清市场的趋势,沉着做好新一轮投资布局,弱市一样可以有策略把握未来胜算。随着前三季度信用债、可转债的大幅杀跌,通胀回落下货币政策紧缩空间的缩小,固定收益类资产的投资价值正逐渐凸显,债券基金为期不远的投资机会值得期待。不妨加大对固定收益类投资品种的关注,适时进行固定收益类基金的提前布局,以分享固定收益在经济下行至复苏周期中的灿烂春色。

  剔除转债基金之后,收益排名较靠前的债券基金则为博时信用债A(88.4%)和易方达安心回报A(77.7%)。但仔细分析其投资组合之后我们发现,这两只基金去年三季度末的转债配置比例分别为131.4%和84.3%。可见,较高的可转债配置应是这些债券基金去年取得出色业绩的重要原因之一。

  今年以来的货币政策紧缩导致企业发债融资成本上升,信用产品的收益率显著上行,特别是低评级品种上行更为明显,这都给债券基金现阶段入市进行资产配置提供了难得的回报基础。而地方政府自行发债试点正式启动,也在一定程度上缓解了市场对于城投债违约风险的担忧。可以说,目前债券资产已经迎来较好的投资时机。在当前市场环境下,建议投资人可以开始密切关注和适度布局如信用债基金、增强收益债券基金、可转债基金一类的一、二级债券基金,把握债市2011年底至2012年的投资机遇。从美林投资时钟理论看,现在我国正处于通胀高企、经济增速下行的“类滞涨”阶段,但通胀拐点已现,正是继续持有现金和类现金工具,同时积极布局固定收益产品将债券基金纳入投资组合配置的适宜时点。而对股票等权益类投资感兴趣的投资者,在等待时机入场或阶段性离场时,货币基金和债券基金也是良好的过渡期选择。今年以来货币基金规模一直稳中有增,是今年唯一获得持续正收益的大类基金,且流动性好进出便捷。

  为了剔除可转债对债券基金业绩的影响,我们考察了所有在合同中明确规定不能投资可转债的纯债基金的投资业绩。结果显示,在这些质地纯正的纯债基金中,2014年业绩表现最优的三只基金分别为广发纯债A(19.24%)、大摩纯债稳定增利(19.16%)和新华纯债添利A(17.96%),显示了较强的固定收益投资能力。

  固定收益基金有望成为弱市中的一大投资亮点,权益类基金的机会又该如何把握?抗衡市场波动、分散投资风险的基金定投仍不失为一个较佳的选择。定投虽然已是老生常谈,但弱市中敢于继续坚持甚至加大基金定投却并非易事,这需要投资者具有足够理性的清醒认识和无惧短期挫折的强大勇气。我们很不情愿地看到,不少投资者因为极度失望干脆放弃了定投远离市场。事实上,在市场缺乏赚钱效应的时候放弃定投,是一个很不理智且极可能让你日后生悔的选择。国内外的实证研究和经验都已证明,市场持续低迷时恰恰是定投的大好时机,只有在市场低位才能以同样的资金买到更多的份额,从而在未来的市场上涨中充分享受收益的喜悦。基金定投,是帮助你在弱市度过时艰并坚定走向成功的奠基石。

  纯债基金:

  “冬天已经到了,春天还会远吗”,人生的希望总是与绝望并存,投资亦然。弱市中依然保持信任与希望,积极关注固定收益与基金定投,适时布局固定收益基金产品和勇敢加大定投投入,你的投基之路,一定会拥有另一番不同寻常的明艳春色与动人风光。

  关注业绩的长期性

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  在挑选纯债基金时,投资者实际上是在挑选基金经理的固定收益投资能力。换言之,这类基金的投资收益仅来源于固定收益资产的价格变动以及票息收入,而不会受到股票市场波动的直接影响。因此,基金经理固定收益投资能力的稳定性是决定纯债基金投资回报的关键因素。

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  债券基金经理对固定收益市场的把握主要是通过对宏观经济、货币政策以及市场利率走向的判断等来实现的。由于这种宏观分析判断能力的延续性较强,加上债券市场波动受投资者情绪的影响较小,因此债券基金业绩的延续性比股票型基金强。对于纯债基金的投资者来说,要关注基金历史业绩的稳定性,同时选择风控能力强、基金经理管理年限较长的产品。

  一、二级债基:

  重大类资产配置能力

  除了那些合同中明确规定不投资可转债的纯债基金之外,其他类型的债券基金都将或多或少的受到股票市场波动的影响,因此,大类资产配置能力(包括券种配置能力)成为这些债基能否获取理想收益的根本。

  经济增速放缓、货币市场环境宽松以及通胀水平持续处于低位,仍然是债券市场继续走牛的基础,但由于债券市场已经历了去年一整年的大牛市,2015年将呈现相对均衡的市场格局,未来的债券投资难度将会加大。

  可转债方面,近期转债价格在正股的带动下一路上行,未来能否继续向上则主要取决于正股的价格走势。基于对2015年A股市场的偏乐观预期,我们认为可转债仍有较高的配置价值,积极的投资者可以适当关注转债配置较高的债券基金。选择单只基金时,还需关注基金经理的个券选择能力。

  此外,根据2014年的经验,可转债基金在牛市中的进攻性并不亚于偏股型基金,预期收益和风险处于中高等水平。因此,看好股市的投资者可将转债基金纳入投资组合,而高风险偏好的激进投资者则可在二级市场上直接买入转债分级基金B份额,获取更高收益。

  货币市场基金:

  投资吸引力逐渐下降

  此外,货币基金2014年的平均收益为4.6%,尽管略高于2013年的4.1%,但由于近期偏股型基金和债券型基金收益理想,赚钱效应吸引投资者将资产转投至预期收益更高的基金品种,相比之下货币基金的投资吸引力逐渐下降。投资者可以将货币市场基金作为现金管理工具,满足日常的流动性需求,在选择单只基金时要精选那些规模较大、流动性管理能力出色、静态收益较高的货币基金产品。

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